陽光底下，沒有神話。股神如此、私募基金亦如此。
2007里面，在平安信托、深國投等信托公司的輔助之下，信托化的陽光私募基金漸成規(guī)模。
根據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，在2007全年，私募基金投資業(yè)績整體落后滬深300，即使是投資收益最好的蔣景志的景林穩(wěn)健，也落后于滬深300指數(shù)50.2個(gè)百分點(diǎn)。
在其中，最早投身于私募領(lǐng)域的券商派穩(wěn)坐頭把交椅；新下海的公募派屈居第二；而民間股神，基本不是他們的對(duì)手。
趙丹陽的赤子之心，則根本不管大盤上上下下，堅(jiān)持唱了一整年并不怎么精彩的獨(dú)角戲。
搶地盤
這似乎并不妨礙私募基金的擴(kuò)張。
本刊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年12月25日，私募基金新發(fā)行證券投資類產(chǎn)品總數(shù)為94支，資金規(guī)模約60億元。發(fā)行數(shù)量為去年46支的2倍多。
其中，深圳國際信托投資有限公司（下稱“ 深國投”）、平安信托投資有限責(zé)任公司（下稱“平安信托”）分別設(shè)立32支和33支，總資金規(guī)模約40億；華寶信托、上國投新成立13支和18支，資金規(guī)模約18億。
此外，云南國投“中國龍”系列自2003年至今，共發(fā)14支產(chǎn)品，僅2007年新設(shè)立11支。
無論漲跌，私募基金們的創(chuàng)設(shè)熱情不減。
總體看來，四季度最多，一季度和三季度基本持平，二季度最少。以今年創(chuàng)設(shè)規(guī)模較大的深國投和平安信托為例，11月達(dá)到高峰16只，其次是2月和9月各10支，1月和5月最少各1支。
盤點(diǎn)中國之私募，可以分為多個(gè)派別。按地域風(fēng)格，可以分為南、北兩派，北派（亦稱為“海派”）以上海國際信托投資有限公司（下稱“上國投”）和寶鋼旗下的華寶信托投資有限責(zé)任公司（下稱“華寶信托”）為代表，南派以平安信托和深國投為典型；按出身淵源，可以分為券商派、公募派（公募基金經(jīng)理下海組建）、民間派和海歸派；按業(yè)務(wù)性質(zhì)，可以分為券商的機(jī)構(gòu)理財(cái)，以及公募基金“私人業(yè)務(wù)”，但是這些尚不能和專職的私募相提并論。
不過，以上國投、華寶信托為代表的“海派私募”，盡管規(guī)模不小，也采取信托的方式，但其私募基金產(chǎn)品信息較不透明，無法洞悉其業(yè)績。
同樣因?yàn)樾畔⑴兜脑?，云南國投?ldquo;中國龍”系列產(chǎn)品，盡管在私募界口碑和聲望良好（公開數(shù)據(jù)顯示，2007年4月成立的中國龍?jiān)鲩L,12月31日的凈值為1.9403，不足半年的時(shí)間期凈值累計(jì)增長率達(dá)到94.03），但是依然沒有被本刊選中。
相對(duì)照，深國投和平安信托旗下的私募基金信托產(chǎn)品，規(guī)模已成氣候，而且信息披露較為完善，成為探究中國私募基金行業(yè)的最佳樣本。
大跌翻盤
單邊牛市中，私募均落敗公募基金，在近一年的時(shí)間中均沒能追上滬深300。但是在10至12月的跌市中，本刊統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的26支產(chǎn)品全部趕超滬深300。
最好的億龍1期跑贏大盤（滬深300）19.44個(gè)百分點(diǎn)，最差的曉揚(yáng)2期也跑贏大盤（滬深300）5.36個(gè)百分點(diǎn)。
整體表現(xiàn)而言，券商派優(yōu)于其他兩派，在收益前五名中占 4位，進(jìn)一步奠定其霸主地位。而相對(duì)稚嫩的公募派僅億龍1號(hào)表現(xiàn)突出，其余均徘徊在6－21名，最為慘淡的是半路出家的民間派，其收益排名倒數(shù)五位中占4位，與券商派恰恰相反。
承上一期《2007私募基金分類調(diào)查》專題,券商派和公募派在第二、三季度上演了“投名狀”好戲。但在最終的抗跌統(tǒng)計(jì)中，公募派在10至11月的凈值平均增長落后于券商4.36個(gè)百分點(diǎn)（見表2，表3）。
回顧一年收益，最高為券商派蔣景志的景林穩(wěn)健，累計(jì)收益95.43％，高出公募派僅有的代表中國億龍1期（累計(jì)收益78.01％）17.42個(gè)百分點(diǎn)。
由于本期將6月至12月作為半年的統(tǒng)計(jì)區(qū)間（近半年收益），囊括了近三個(gè)月跌勢的數(shù)據(jù)。
因此，對(duì)比上期私募專題發(fā)現(xiàn)，4月到10月近半年的收益，與6月到12月半年間收益有著天壤之別。4月到10月的收益在30％以上的比比皆是，但是6月到12月半年間只有寥寥6只。
這其中券商派占到4支。
6月至12月半年間，券商派最好的胡偉濤的萬利富達(dá)（累計(jì)收益49.21％），高出公募派最好的億龍2期（累計(jì)收益35.61％）12.7個(gè)百分點(diǎn)。
公募派中亦有可以和券商叫板的，例如梁文濤旗下的億龍中國1號(hào)、2號(hào)近半年表現(xiàn)較好，均在30％以上，其中，億龍1號(hào)其近三個(gè)月表現(xiàn)在全部統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品中排名首位，近一年的收益排名第3。但是，參看上期結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)：公募派總體表現(xiàn)并不穩(wěn)定。比如，億龍1號(hào)3－10月排名第3，4－10月排名第12；億龍2期第2季度位列第8，第3季度則占據(jù)第1。
值得注意的是，券商雖然力壓群雄，但還是留下了些許遺憾。
例如但斌的“東方港灣馬拉松”，大概緣于其一貫的“買入持有”的價(jià)值投資策略，其近半年收益被近三個(gè)月的下跌拖了后腿，由前3落至第4位，并且其近三個(gè)月的收益低于全部產(chǎn)品的平均收益（為－0.93％）0.7個(gè)百分點(diǎn)。
這似乎與但斌幾乎公開的投資組合表現(xiàn)不謀而合。
在《時(shí)間的玫瑰》一書中，但斌對(duì)貴州茅臺(tái)、煙臺(tái)萬華、萬科A、中國平安和招商銀行等五家上市公司推崇備至，并稱將長期持有上述五家上市公司的股票。
截至1 2 月2 5 日，上述只股票今年的漲跌幅分別為153.78％、51％、80％、85％和140％，整體不錯(cuò)。但進(jìn)入10月的跌市，這些股票都有小幅下跌，跌幅最大的平安為－24％，同時(shí)，由于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，萬科A在10月以后跌幅也超過30％，這大約是導(dǎo)致但斌旗下基金收益縮水的最主要原因。
另外，楊駿旗下的平安曉揚(yáng)1期、2期近三個(gè)月、近半年的收益亦均低于平均水平。
林園：是不是股神？
根據(jù)上一期的私募專題，在第二季度民間派股神與公募派勢均力敵，三季度轉(zhuǎn)為低迷，而近三個(gè)月民間股神幾乎徹底淪陷。
民間派近半年的平均收益為10.87％，低于券商總體均值26.35％近15.5個(gè)百分點(diǎn)。近三個(gè)月的平均業(yè)績－6.58％，低于券商派8.16個(gè)百分點(diǎn)，低于公募派7.86個(gè)百分點(diǎn)（見表4）。
并且，10月以來的大跌，似乎讓他們難以招架。比如，上期統(tǒng)計(jì)中表現(xiàn)還算不錯(cuò)的睿信1期，其二季度收益27.67％，排名第五，三季度12.84％，排名滑落至16，但是近三個(gè)月收益已經(jīng)是－6.40％，其旗下的另外兩只睿信2和睿信3，近三個(gè)月的跌幅均超過12％，在民間派中墊底。
不過，本刊在前幾期的分析中，林園的表現(xiàn)平平，但是當(dāng)市場轉(zhuǎn)入跌勢，他卻異軍突起。雖然與公募派和券商派比較還有距離，但其近三個(gè)月的業(yè)績排名民間派首位，近半年的收益排名第二。
據(jù)此前林園本人接受媒體時(shí)曾表示，其在熊市中主要投資五糧液、貴州茅臺(tái)、云南白藥，而在牛市則配置各30％到40％的龍頭股、優(yōu)質(zhì)小盤股。
2007年以來五糧液、貴州茅臺(tái)、云南白藥，其漲幅分別為97.81％、153.78％和41.35％，并且，在這一波下挫中，不僅云南白藥和五糧液跌幅不大，而且貴州茅臺(tái)意外上漲。
這就是股神“林園”的領(lǐng)先密碼？
趙丹陽謝幕
2008年1月3日，內(nèi)地首只陽光私募基金意外落馬。
深圳赤子之心資產(chǎn)管理有限公司（以下稱“ 赤子之心” ）總經(jīng)理趙丹陽宣布，赤子之心與深圳國際投資有限公司和平安信托聯(lián)合發(fā)行的五只信托產(chǎn)品全部清盤，同時(shí)，就旗下的信托基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)向投資者致歉。
同日，赤子之心的內(nèi)部人員稱，清盤后的赤子之心僅留有和國泰君安資產(chǎn)管理（亞洲）公司合作推出的赤子之心中國成長投資基金（以下稱“香港基金”），該基金主要投資香港地區(qū)。
上述人士稱，接下來赤子之心也將專注于管理這只基金。目前這只香港對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)規(guī)模約為7億港元。對(duì)于是否還會(huì)在A股市場創(chuàng)設(shè)新產(chǎn)品，還要看市場情況。
同時(shí)，趙丹陽在《致投資者的一封信》中坦言，“至今日，H股和A股都已越過我們所理解的范圍”。
堅(jiān)持已無必要，“將投資款返還給投資者，便于投資者自由把握未來投資機(jī)會(huì)。” 趙丹陽稱。
究竟是A股已無投資價(jià)值，還是一個(gè)教條主義者的死亡？趙丹陽的暫別將留給A股市場一地的問號(hào)。
迷失2007
對(duì)于此次清盤，市場人士猜測，可能和投資者不滿今年赤子之心過低的收益相關(guān)。
根據(jù)本刊的統(tǒng)計(jì)分析，2007年赤子之心旗下產(chǎn)品平均收益率僅為22.61％，不僅落后各類指數(shù)，與私募同行的業(yè)績相比甚低。
例如，滬深300同期漲幅為161.55％高出其138.94個(gè)百分點(diǎn)，上證指數(shù)漲幅為96.66％高出其77.05個(gè)百分點(diǎn)；私募同行中梁文濤的億龍一號(hào)2007年收益78.01％高出其55.40個(gè)百分點(diǎn)，蔣景志的景林穩(wěn)健2007年收益95.43％高出其72.82個(gè)百分點(diǎn)。
然而，趙丹陽并非一無是處。
2003年至2005年間，A股市場慢慢熊途，但趙丹陽領(lǐng)銜的赤子之心系列產(chǎn)品取得了不俗的回報(bào)。例如2004年全年上證指數(shù)跌幅15.4％，同期赤子之心一期收益為14.14％高出其近30個(gè)百分點(diǎn)；2005年全年滬深300跌幅7.66％，同期赤子之心一期，赤子之心哲學(xué)收益分別為19.15％和18.43％，均高出滬深300指數(shù)。
本刊特別選取存續(xù)期最長的赤子之心一期與上證指數(shù)作對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在過去的三年的熊市中赤子之心一期均跑贏上證指數(shù)，直至2007牛市之年，赤子之心才開始一路下滑。
A股已無投資價(jià)值？
據(jù)赤子之心的內(nèi)部人員透露，早在三月份，趙丹陽為規(guī)避股市的風(fēng)險(xiǎn)選擇了大幅減倉，“五一”過后，他就清空了旗下信托基金的股票倉位，全部資金用于打新股轉(zhuǎn)作打新股產(chǎn)品。
趙丹陽亦解釋：“在H股10000點(diǎn)，A股3500點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了我們的收益。
趙丹陽稱，“今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的。”
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，清盤的原因在于趙丹陽是一個(gè)完美主義的價(jià)值投資者。而在同行眼中，趙丹陽的膽小幾近自虐。
“我們寧可錯(cuò)失，不可冒進(jìn)。在資本市場上，活下來永遠(yuǎn)是第一位的。”趙丹陽稱。
有人贊賞這種勇氣，“作為價(jià)值投資者，趙堅(jiān)持了自己的理念，是一個(gè)有完整投資思想的人。”
但是，亦有質(zhì)疑的聲音。
有私募人士稱，2007年火爆的新股的確是無風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會(huì)。然而，如此徹底的清倉去打新，似乎有些偏激。如果能放慢其減倉的速度，或許不會(huì)只有20％的收益。一個(gè)基金經(jīng)理固然是要有個(gè)性，但是在遵循自身理念的同時(shí)，審時(shí)度勢才是明智之舉。
趙丹陽自己也稱：“回頭看，我們過早地出局。”
不過，他同時(shí)感嘆：“指數(shù)的頂和底永遠(yuǎn)是個(gè)謎。”