繼中信信托借殼安信信托（愛(ài)股,行情,資訊）上市后，今年開(kāi)始，中海信托上市進(jìn)入輔導(dǎo)期，重慶國(guó)投IPO即將啟動(dòng)，深國(guó)投意欲IPO，華信信托、中融信托等也相繼通過(guò)不同方式透露出上市的意圖。而從目前國(guó)內(nèi)信托公司實(shí)現(xiàn)上市的途徑來(lái)看不外乎三種：直接上市(IPO)、借殼上市和被上市公司吸收合并。無(wú)論采用什么樣的形式，上市是信托公司的最終目的。那么，信托公司上市的理由是什么？上市是否能對(duì)信托公司的發(fā)展有所幫助？

　　從目前各方對(duì)于信托公司上市目的的解釋上看，大多也可歸納為三個(gè)原因：其一是宣傳自身形象；其二是規(guī)范公司治理；其三是信托公司渴望募集更多資金壯大實(shí)力。但是，從信托公司的“特質(zhì)”看，三個(gè)理由似乎都站不住腳。

　　首先，讓我們來(lái)看看信托公司上市的第一個(gè)理由：宣傳自身形象。按照信托公司的定位，信托屬于私募性質(zhì)。也正是因?yàn)樾磐泄舅侥嫉亩ㄎ?，相關(guān)法規(guī)規(guī)定，信托公司不得對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行宣傳。雖然對(duì)于信托公司形象的宣傳上，并沒(méi)有任何法規(guī)禁止，但將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的一大理由，總讓人感覺(jué)與其私募的性質(zhì)相悖。因此，將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的理由，顯然與其私募的定位不相符合。

　　其次，再讓我們來(lái)看看“規(guī)范公司治理”是否可以成為信托公司上市的理由。目前，不僅是信托公司，似乎所有公司上市的目的中都有這樣一點(diǎn)：規(guī)范公司治理。但“規(guī)范公司治理”是否就能成為企業(yè)上市的一大動(dòng)因呢？答案是否定的。誠(chéng)然，作為公眾公司的上市公司，它必須將自己置于眾目睽睽之下，因此上市對(duì)企業(yè)公司的規(guī)范治理必然起到積極的促進(jìn)作用。但是，上市并不是企業(yè)“規(guī)范公司治理”的惟一途徑，企業(yè)“規(guī)范公司治理”完全可以通過(guò)其他方式進(jìn)行。況且，私募性質(zhì)的信托公司決定了其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中的許多東西是帶有私密性質(zhì)的，2005年《信托公司信息披露管理暫行辦法》出臺(tái)時(shí)，許多信托公司對(duì)此辦法持否定態(tài)度，其中最主要的原因就在于信托公司私募性質(zhì)與其信息披露要求透明的矛盾。而上市公司的運(yùn)作必須透明，私募性質(zhì)的信托公司在上市后將如何透明？透明到什么程度？其私密與透明之間的度將如何把握？這些都是必須考慮的問(wèn)題。

　　再次，讓我們重點(diǎn)來(lái)看一看“渴望募集更多資金壯大實(shí)力”是否能夠成為信托公司上市的一大理由。其實(shí)，誰(shuí)都明白的一個(gè)事實(shí)是：企業(yè)上市最大的動(dòng)因在于“渴望募集更多資金壯大實(shí)力”，但對(duì)于信托公司而言，“壯大實(shí)力”是否要靠“募集更多資金”來(lái)完成？這又是一個(gè)疑問(wèn)。信托公司募集到資金以后做什么呢？很顯然是補(bǔ)充資本金。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)法定資本金的功能一是作為企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻；二是作為保護(hù)債權(quán)人利益的最低資本信用。另外，作為金融機(jī)構(gòu)，資本金還有一個(gè)特殊功能，那就是覆蓋經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的非預(yù)期損失。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)損失分為三類，第一類是預(yù)期損失，主要通過(guò)合理的金融產(chǎn)品定價(jià)來(lái)覆蓋，通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)將預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶；第二類就是非預(yù)期損失，無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過(guò)充足的資本金來(lái)覆蓋，這也就是要求銀行等金融機(jī)構(gòu)保有一定的資本充足率的原因；第三類是極端損失，只能通過(guò)壓力測(cè)試等方法來(lái)管理和規(guī)避。在現(xiàn)行的信托監(jiān)管規(guī)制下，一方面在信托理財(cái)業(yè)務(wù)上缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制；另一方面在信托公司資本金的使用上，可以進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、證券投資，也可以用于發(fā)放貸款等。在負(fù)債業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止的制度安排下，加之在自有資本金和信托理財(cái)資金之間有嚴(yán)格的防火墻，自營(yíng)業(yè)務(wù)也就沒(méi)有任何的外部資金來(lái)源。這樣的資本金使用方式，其實(shí)已經(jīng)使信托公司的資本金制度失去了意義。因?yàn)樾磐泄疽褯](méi)有負(fù)債業(yè)務(wù)，現(xiàn)行信托公司廣泛開(kāi)展的資金信托計(jì)劃本質(zhì)上是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受托人并不承諾還本付息的責(zé)任，合理的理財(cái)損失由委托人承擔(dān)。所以法定資本金制度所謂的保護(hù)債權(quán)人利益的功能已失去了基礎(chǔ)。信托公司的資本金作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的資本來(lái)源也可以用于發(fā)放貸款，但這是以超過(guò)100%的資本充足率來(lái)覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)的，所以法定資本金制度在銀行類金融機(jī)構(gòu)中所謂的覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)的功能也不再存在。因此，受托資產(chǎn)管理規(guī)模決定于理財(cái)能力，而不是資本金的大小，一個(gè)公司的理財(cái)能力與其資本金也沒(méi)有必然聯(lián)系。去年出臺(tái)的新“兩規(guī)”要求信托公司壓縮自有業(yè)務(wù)，其目的也就在于引導(dǎo)信托公司回歸“受人之托，代人理財(cái)”的主業(yè)。信托公司上市后，由于資本金過(guò)大反而會(huì)因自有資本管理，引起與受托資產(chǎn)管理之間的沖突，并可能使代理問(wèn)題矛盾凸顯。因此，信托公司壯大實(shí)力與其資本金大小沒(méi)有任何必然聯(lián)系，最關(guān)鍵的應(yīng)該是其理財(cái)能力。

　　當(dāng)然，并無(wú)明文規(guī)定禁止信托公司上市，《信托法》第六條也指出：設(shè)立信托公司，應(yīng)當(dāng)采取有限責(zé)任公司或者股份有限公司的形式。但是，信托公司在考慮上市前應(yīng)該考慮清楚的是：為什么上市？