無論是對于中國股市還是對于信托公司，一項革命性的創(chuàng)新正在醞釀，這就是信托公司介入“小非”減持。

　　眾所周知，進入2008年，“大小非”的上市流通成為高懸在中國股市上的達摩克利斯之劍，并且隨著上證指數(shù)從6100多點一路下滑至2700點以下，達摩克利斯之劍的劍鋒也在一步步刺向中國股市。

　　下面的兩組數(shù)據(jù)足以說明了這一點：

　　2007年12月，滬深兩市總市值達到了32.71萬億元。但進入今年以來，總市值卻不斷縮水，最新數(shù)據(jù)顯示，目前上證所的總市值為15.14萬億元，流通市值為4.49萬億元；而深交所總市值為3.60萬億元，流通市值為1.815萬億元。不到一年，總市值便從32.71萬億元跌到了18.74萬億元，蒸發(fā)了13.97萬億元。而2007年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值為24.66萬億元，在短短幾個月時間里滬深兩市蒸發(fā)的市值，占到了GDP的56.65%。

　　另外的一組數(shù)據(jù)是：自2006年6月至2008年5月30日兩年間，滬市上市公司因股改形成的限售股份解除限售共計678.41億股，該部分股東實際減持172.77億股，實際減持股份占解除限售總額的25.47%。累計減持股份總交易金額為2908.59億元，僅占同期滬市股票交易總金額的0.65%，占滬市總市值比例(以2008年6月計)為1.74%。

　　毫無疑問，中國股市在2008年的重挫原因是多方面的，但“大小非”的減持和公眾對“大小非”減持的恐懼無疑是其中的一個重要因素。對于中國股市在今年以來重挫的原因，有專家也認為，任何事物都是具有兩面性的。如果2006年中國股市的暴漲是因為股改促使的話，那么股改所帶來的另一個負面影響在2008年開始顯現(xiàn)了，那就是因為“大小非”減持而帶來的暴跌。

　　對于如何消除“大小非”上市對股市的影響，有專家曾經(jīng)提出以對“大小非”減持收稅的辦法解決；也有人提出利用行政手段，對于大規(guī)模減持“大小非”的上市公司不允許再融資。但是，這些方法在法律層面和實踐層面是否具有可操作性，這些尚需論證。但是，信托公司介入“大小非”減持無疑是采用市場方式，且可操作性極強的一種方式。

　　據(jù)悉，目前一些信托公司正在進行信托公司介入“大小非”減持的產(chǎn)品設(shè)計，最初的設(shè)計也主要集中在介入“小非”減持上。其設(shè)計的思路是：“小非”持有人與受托方簽署相關(guān)協(xié)議，在協(xié)定期限內(nèi)將已到限售期的股權(quán)質(zhì)押給信托公司，并辦理相應(yīng)的股權(quán)凍結(jié)手續(xù)。信托公司支付給持有人一定的貸款，貸款的年利率成本一般為10%~12%。信托公司據(jù)此再向社會公開發(fā)售信托產(chǎn)品募集資金，信托產(chǎn)品在募集資金時對應(yīng)的保底收益為8%~10%。另外，信托產(chǎn)品還可以分享“小非”持有人投資帶來的收益，該部分收益在保底收益之上。在風險控制上，貸款額度一般為“小非”市值50%左右，具體比例根據(jù)上市公司的資質(zhì)而論。與此同時，考慮到股票價格下降帶來的風險，信托公司對“小非”持有人實行動態(tài)監(jiān)控，當“小非”市值跌至融資額一定比例時，持有人必須追加抵押物，不然抵押的“小非”所有權(quán)就歸信托公司，信托公司可以根據(jù)行情隨時賣出“小非”兌現(xiàn)資金。

　　另一種方式是，信托公司與“大小非”持有人簽訂協(xié)議，股權(quán)的所有權(quán)不變，只將受益權(quán)賣給信托公司，收益部分按約定條件分配，“大小非”也可以達到套現(xiàn)目的。實際上就是信托公司幫助“大小非”持有者高價賣出股票后，雙方分享約定價格以上的收益。

　　將信托公司介入“小非”減持稱之為一項革命性的創(chuàng)新并不為過，它的意義不僅在于為信托公司尋找到了一個嶄新的盈利點，更在于信托公司這個新盈利點對于減少“大小非”減持對于股票市場的影響、穩(wěn)定中國股市，將起到非常有益的作用。

　　“小非”是指小規(guī)模的限售流通股，占總股本5%以下；而“大非”是指大規(guī)模的限售流通股，占總股本5%～10%。大、小非的不同除了規(guī)模的不同，還在于其持有上市公司股份目的的不同。一般來講，“大非”更注重對公司的控制權(quán)，其減持的主要目的除套取現(xiàn)金外，還在于將持股比例調(diào)整到合理的范疇內(nèi)；而“小非”則一般不注重對公司的控制，其獲得上市公司股份的目的就在于套現(xiàn)獲取利潤。因此，當預(yù)計市場情況不佳，或者“小非”的持有人資金緊張時，他們對上市公司股票的拋售也是最急切的，而這種急切的拋售所帶來的后果就是股票市場的暴跌。

　　信托公司在此時介入“小非”減持，目前應(yīng)該是最好的時機。一方面，去年底以來，上證綜指從6100多點跌到了今年的2700點以下，在這樣的市場情況下，沒有人知道底在哪里，也沒有人知道未來的市場會怎么樣，“大小非”在此時拋售股票獲利過低，但又擔心以后的價格會更低；另一方面，緊縮的貨幣政策讓很多“大小非”，特別是“小非”們資金偏緊。在急需資金又不忍心賣出“解禁的限售股票“的情況下，信托公司為“大小非”們量身定做的“大小非”股票質(zhì)押貸款無疑是他們最能夠接受的。因此，在操作層面也就有了信托公司介入“大小非”減持的可能。

　　此外，信托公司與其他一些“大小非”持有者的不同在于，信托公司并不是實業(yè)企業(yè)，銀根緊縮對信托公司自身的經(jīng)營并沒有負面影響。因此，從內(nèi)在動因上，信托公司沒有為套現(xiàn)而在股市下跌的過程中拋售股票的理由。相反，他們會想方設(shè)法在股票價格最高點拋售股票，如果“大小非”持有者將股票交由信托公司拋售，則不僅會解決股市低迷時“大小非”拋售的壓力，更可以在股市狂漲時拋出股票，穩(wěn)定股票市場。如此，“大小非”不僅不會對股票市場造成傷害，相反可以成為穩(wěn)定股市的一個蹺蹺板。作為一種市場化手段，相對于利用行政手段解決“大小非”減持問題，信托公司介入“大小非”減持也是更能令市場各方接受的。