盡管信托公司開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的退出渠道受阻，但似乎信托公司對(duì)PE的研究仍在繼續(xù)。迎著困難上，這似乎已經(jīng)成為了信托公司的一種思維定式：因?yàn)檎哒{(diào)控而誕生的房地產(chǎn)信托不僅在近幾年成為支撐信托公司發(fā)展的主要盈利點(diǎn)，更是被許多信托公司花費(fèi)人力、物力細(xì)致研究。如今，在PE業(yè)務(wù)因上市退出渠道受阻的情況下，信托公司似乎仍然執(zhí)著于通過(guò)上市渠道退出問(wèn)題的解決而打開(kāi)信托公司開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的通道。于是，與一些小基金成立合伙公司等方式被作為解決問(wèn)題的一種創(chuàng)新被嘗試性地運(yùn)用起來(lái)。

　　實(shí)際上，拓寬一下思路可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)信托的選擇對(duì)象不一定是擬上市公司，上市也不是股權(quán)退出的惟一方式。

　　一般來(lái)講，企業(yè)上市前的發(fā)展有三個(gè)發(fā)展階段：種子期、發(fā)展期和成熟期。針對(duì)不同發(fā)展階段企業(yè)而設(shè)立的基金，人們習(xí)慣性地依次稱之為天使基金、VC和PE。雖然PE的中文釋義為私人股權(quán)信托，但一般PE都是針對(duì)擬上市的成熟企業(yè)，通過(guò)投資企業(yè)上市后股權(quán)的退出而獲利。從這個(gè)角度說(shuō)，上市退出渠道受阻僅僅是為信托公司開(kāi)展PE業(yè)務(wù)設(shè)置了障礙，卻并不影響信托公司其他股權(quán)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。在企業(yè)發(fā)展的種子期和發(fā)展期，信托公司大有可為。而所謂中小企業(yè)一般也集中在種子期和發(fā)展期，這兩個(gè)階段也是銀行資金最不愿意進(jìn)入而企業(yè)又對(duì)資金非?？释臅r(shí)期。

　　與開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的不同在于，信托公司開(kāi)展針對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)信托業(yè)務(wù)的收益雖然沒(méi)有開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的收益高，但其明顯受到政策的支持。9月2日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站掛出《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于認(rèn)真落實(shí)“有保有壓”政策進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》，值得關(guān)注的是,在《通知》的抬頭,銀監(jiān)會(huì)直管信托公司被列入了改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)之中,有關(guān)人士稱,一直以來(lái),為小企業(yè)提供金融服務(wù)一直是對(duì)商業(yè)銀行提出的要求,而針對(duì)信托公司提出這樣的要求,這還是第一次。針對(duì)為什么《通知》抬頭中提到的僅僅是“銀監(jiān)會(huì)直管信托公司”的問(wèn)題,有關(guān)人士解釋,這僅僅是銀監(jiān)會(huì)行文的方式,實(shí)際上它應(yīng)該是針對(duì)全國(guó)所有信托公司的。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)《通知》要求，要加大力度推動(dòng)金融創(chuàng)新,其中特別提出要在加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，發(fā)展信托融資、租賃融資、債券融資和以信托、租賃為基礎(chǔ)的理財(cái)產(chǎn)品，拓寬小企業(yè)融資渠道。要在規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，逐步推進(jìn)小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。從內(nèi)容上看,上述針對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新融資渠道,無(wú)疑也正是為信托公司提出的。

　　實(shí)際上，作為一種理財(cái)方式，信托早已為社會(huì)所認(rèn)識(shí)。但從另外的一個(gè)層面上看，信托也是一種融資渠道，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已經(jīng)發(fā)揮了重要作用。與銀行信貸的間接融資方式比較，信托融資的方式更靈活，可以是債權(quán)方式的，也可以是股權(quán)方式；此外，從目前在銀行信貸業(yè)務(wù)中廣為流行的“門當(dāng)戶對(duì)”理念上看，因?yàn)樾磐械囊?guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行,因此其更適合將中小企業(yè)作為目標(biāo)對(duì)象，在銀行不愿意介入的中小企業(yè)中闖出一片“藍(lán)海”。

　　但一個(gè)不容忽視的事實(shí)是：雖然目前信托公司已經(jīng)有了一些適合中小企業(yè)融資的產(chǎn)品,但真正介入中小企業(yè)的信托產(chǎn)品并不多，以中小企業(yè)融資為主要業(yè)務(wù)盈利點(diǎn)的信托公司更是沒(méi)有。數(shù)據(jù)顯示，今年6月，已成立的房地產(chǎn)信托資金中，投向工商企業(yè)的卻只有12%，這里的工商企業(yè)還并不完全是中小企業(yè)。其中的原因有收益問(wèn)題、有人才結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但最重要的還是退出機(jī)制問(wèn)題。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，中小企業(yè)股權(quán)的退出可以有多種方式：企業(yè)IPO上市后通過(guò)證券市場(chǎng)退出是一種方式；此外，企業(yè)回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及在股權(quán)交易市場(chǎng)出售等都是信托公司退出企業(yè)股權(quán)的方式。當(dāng)然，在我國(guó)所有股權(quán)退出機(jī)制中，企業(yè)回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和股權(quán)交易市場(chǎng)并不完善，完全依靠這樣的退出方式開(kāi)展股權(quán)信托肯定面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，這些也正是信托公司應(yīng)該仔細(xì)研究的地方。一個(gè)鐵的定律是：政策的指向才是發(fā)展的方向。

　　信托的優(yōu)勢(shì)在于其靈活性，而這種靈活性更多地體現(xiàn)在產(chǎn)品和方式的創(chuàng)新上。無(wú)疑，對(duì)于信托公司，開(kāi)展中小企業(yè)融資一定面臨極大的難度。但在符合政策導(dǎo)向的方向上進(jìn)行研究與探索，總比打政策的“擦邊球”或者坐等政策的改變更有前景。銀監(jiān)會(huì)《通知》中特別要求,要建立專門的小企業(yè)授信管理部門和專業(yè)隊(duì)伍，建立分類管理，分賬核算，單獨(dú)考核的制度和辦法，建立適應(yīng)小企業(yè)授信特點(diǎn)的授信審批、風(fēng)險(xiǎn)管理、激勵(lì)機(jī)制、人才培訓(xùn)和內(nèi)部控制制度。按照這樣的要求，以對(duì)房地產(chǎn)信托的熱情研究中小企業(yè)融資，相信會(huì)為信托公司找到一個(gè)穩(wěn)定的長(zhǎng)線發(fā)展領(lǐng)域。